我们首先可以看下美国结构融资产品发展的历程，它从探索、发展、膨胀、危机直至到后面的危机后重建，走了大概50年的时间，我们有后发优势，用了十余年的时间，实现了跨越式的增长。

  第一个阶段，是从12年到14年，它的起点是人民银行联合相关部委发布的《进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，如同号角吹响，之后的各个产品类型的首单接踵而至，比如开元CLO首单、通元车贷ABS的首单以及14年邮元RMBS首单。14年整个市场发行的规模也达到了2,800亿，它基本上是第一轮试点以及第二轮试点前两年整个发行规模的总和。

  第二个阶段高速扩容，高速、扩容这两个词就深刻地体现出来了这个阶段的含义。7号公告，包括后面的信息披露，以及信息披露的后续评价，我们会发现它是制度创新走在前列，发展与规范并驾齐驱，用了大概4年的时间，初步形成了前端的注册发行与后端信息披露的良性互动，形成了以零售类资产为主的产品结构，形成了以国内成熟发起人、投资人为主的多元的市场参与体系。在2018年，当年的市场发行规模达到了9,000亿，这也是历史高峰的一个时点。在之后，我们会认为进入了一个高质量发展的阶段。发行了5.7万亿的规模，实现了150余家发起机构的参与，非银投资的占比超过了30%，最高的二级市场换手率实现了45%，当然不能不提的就是零违约、零风险事件。

  2、咱们国家在过去的11年中保持了零违约的成绩，那我们为什么会有这么硬核的记录？

  这离不开我们主管部门、自律组织和市场参与主体的共同努力，确实美国的结构融资产品引发了次贷危机，也是后续全球金融风暴的直接导火索，那其实国内重启之初，对于可能引发的风险进行了详细的论证，做了较为充分的准备，绝不打无准备之仗。比如说监管层面不断进行的制度优化和调整，例如双评级机制的引入，发起机构也非常爱惜信贷ABS融资渠道，把非常好的资产拿来融资，包括券商、律师、评级等中介机构尽职履责、共同努力，大家一起的付出才最终成就了十年零违约的优秀表现。