郑佳：我们首先可以看下美国结构融资产品发展的历程，它从探索、发展、膨胀、危机直至到后面的危机后重建，走了大概50年的时间，那我们其实是有后发优势的，用了十余年的时间，实现了跨越式的增长。

  当然我们知道，十年的时间并不是一个白驹过隙，它也不会转瞬即逝，还是遵循着一条发展的脉络。为了更好地理解它，我们也可以遵循这本书上的阶段性、深入地去看待它。我们往往说十年的发展是经历了重启试点阶段、高速扩容阶段以及高质量发展阶段。

  贾宁芳：那这几个阶段是怎么细分的？

  郑佳：第一个阶段，是从12年到14年，它的起点是人民银行联合相关部委发布的《进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，如同号角吹响，之后的各个产品类型的首单接踵而至，比如开元CLO首单、通元车贷ABS的首单以及14年邮元RMBS首单。那14年整个市场发行的规模也达到了2,800亿，它基本上是第一轮试点以及第二轮试点前两年整个发行规模的总和。

  第二个阶段高速扩容，高速、扩容这两个词就深刻地体现出来了这个阶段的含义。

  贾宁芳：您刚刚说到第二个阶段是高速扩容阶段，高速和扩容，这两个词汇听起来含金量都很高，那您详细来说一说吧。

  郑佳：那7号公告，包括后面的信息披露，以及信息披露的后续评价，我们会发现它是制度创新走在前列，发展与规范并驾齐驱，用了大概4年的时间，初步形成了前端的注册发行与后端信息披露的良性互动，形成了以零售类资产为主的产品结构，形成了以国内成熟发起人、投资人为主的多元的市场参与体系。在2018年，当年的市场发行规模达到了9,000亿，这也是历史高峰的一个时点。在之后，我们会认为进入了一个高质量发展的阶段。发行了5.7万亿的规模，实现了150余家发起机构的参与，非银投资的占比超过了30%，最高的二级市场换手率实现了45%，当然不能不提的就是零违约、零风险事件。