贾宁芳：高收益债市场被大家呼吁了很多年，但是直到今天，它还是处于探索的阶段，您觉得高收益债市场的发展还需要哪些关键要素呢？

  霍志辉：虽然我们的高收益债市场发展了将近10年，当然现在国内二级市场也有其他形式的高收益债，比如到期收益率在8%以上的债券，但我理解，这个发展还处于初期阶段。为什么还没有快速发展起来？我觉得影响因素很多。高收益债市场的发展，是一个生态系统的建设，比如说前端的发行人、后端投资人市场的培育，也有债券市场基础设施的建设，包括监管出的一些相关政策，包括能够培育高收益债发展的场所等等，其中最重要一环，我理解还是信用评级，信用评级在这里面还是需要发挥更大的作用。从现在看，外部市场级别分层不是很好，级别多是AA、AA+、AAA，实际上，信用分层也影响着这个市场的发展。

  贾宁芳：就像您说的，评级是高收益债市场中的重要一环，信用评级该怎么做才能更好地服务于高收益债市场的发展呢？

  霍志辉：刚才提到信用评级是高收益债重要一环，这实际上在国外是已经非常认可的一个结论，因为欧美债券市场的高收益债发展起步，就是在国际三大的投机级债券的分层， BB+及以下的投机级市场信用分层，伴随着这个市场的发展，在美国，印象比较深刻的就是美国保监会出台的政策，不同的信用分层计提的风险资本是不一样的，也就是说高收益债，只要是投机级的债券，它计提的风险资本要求比较高。对于国内来讲，投资人付费的评级机构在这里面是大有可为，刚才提到信用分层很重要，分层得越细、分层越准，才能更好地助力投资人评价信用风险，发挥估值分层等作用。投资人付费的评级结果更加独立、更加客观、更加公正，整体来看，在收益率8%以上的高收益债券中，中债资信的级别大部分在A、BBB等级以下，AA以上较少，外部评级可能集中在AA、AA+、AAA，这也能印证中债资信级别的确是较为独立、客观、公正。