宏观形势展望：中债资信创新部负责人陈代娣
消费是明年稳定宏观经济大盘、提振信心的重要发力点，也是“十五五”规划建议中的“战略基点”。前三季度，全国居民人均可支配收入实际增长5.2%，但人均消费支出实际仅增长4.7%，反映出现阶段居民倾向于“预防性储蓄”。在对消费的新定位下，明年新增消费政策将围绕“增收”与“服务”加大发力，可以关注新消费政策对于居民消费意愿、就业等方面的改善效果。
2026年是“十五五”开局之年，也是新旧动能加速转换一年。前11月高技术制造业累计投资增速达9.2%，较23年同期上涨6.9个百分点，实现连续三年上涨。我国依托在长期积累的人才与产业链优势，正爆发式增长。根据工信部对2026年工作的部署，明年将集成电路、航空航天、低空经济等确定为新的工业支柱产业后，这些产业对宏观经济发挥的带动作用，值得期待。
信贷ABS展望：中债资信结构评级部协管郑青
回顾2025年，信贷ABS发展稳健。主要体现在：
一是规模稳，2025年信贷ABS发行238单，同比增长24%，发行规模近3000亿元，同比增长约8%。二是结构稳，发起机构近50家，商业银行仍占主导地位，发行规模占比超过50%。产品类型仍以正常类ABS为主，发行规模占比超过70%，基础资产涵盖车贷、消费贷和微小企业贷款。同时，不良类ABS的发行规模有所增长。三是信用表现稳。证券端继续保持“零违约”，且没有发生信用级别下调。
2026年，是十五五规划开局之年，预计信贷ABS将呈现出安全与效率相平衡、创新与发展相促进的良好态势，将会更好地发挥盘活存量资产、稳定宏观杠杆率、优化资产负债结构、拓宽融资渠道及不良资产处置等重要功能，成为多层次债券市场建设中的有机组成部分，更好地发挥金融支持实体经济高质量发展的作用。
城投行业展望-中债资信企业评级部基础设施团队负责人郭宏媛
“一揽子化债”进程已过半，在财政化债和金融支持协同推进的背景下，城投债务无序扩张的势头得以有效遏制，部分区域风险显著缓解，内蒙古和宁夏已退出重点省份。展望2026年，化债工作将迈入后半程，核心任务将围绕财政金融协同发力、加速退平台与市场化转型、强化融资纪律刚性约束等方面全面展开，2026年将是巩固既有成果、全力攻坚克难的关键一年。具体来看，一是财政金融协同发力，巩固化债成果。在此协同支持下，预计城投企业债务成本有望进一步下降，债务结构有所优化，债券市场有望延续化债以来的积极走势，城投债违约风险仍将保持在很低水平。二是攻坚核心任务，推动“退平台”实质落地与市场化转型。“150号文”明确平台退出时限不晚于2027年6月末。据了解，多数地方政府计划进一步提前完成。随着后续退出主体逐渐转向金融债务规模大、结构复杂的发债城投，2026年将成为推动平台退出的攻坚之年。三是严守纪律红线，强化刚性约束融资行为、严防新增隐债。进一步强化“严禁新增地方政府隐性债务”的底线要求，对于任何试图将企业债务与地方政府信用重新捆绑的“创新”手段，监管将保持高压态势，做到发现一起、查处一起，并通过落实追责到人的机制，从根本上遏制盲目举债的冲动。
地产行业展望-中债资信企业评级部工商企业团队负责人白洁
2026年调控政策将继续着力于推动房地产市场“止跌回稳”，需求端政策力度趋于温和，调控思路逐步向供给端倾斜，去库存、优供给政策将进一步深化落地。具体看，需求端重点关注一线城市核心区域限制性政策松绑，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，释放住房需求；供给端聚焦于盘活存量、严控增量，专项债收储及存量商品房收购有望进一步发力，“好房子”建设首次写入政府工作报告，结合“十五五”规划方向，行业高质量发展有望向稳。
煤炭、钢铁行业展望-中债资信企业评级部工商企业团队负责人白洁
煤炭：展望2026年，在电煤达峰刚性约束下，煤炭需求增速进一步放缓，供给侧调控逻辑将锚定反内卷与能源保供两大核心前提，煤炭行业产能仍处于“合理区间”，同时在全球地缘政治不稳定因素增加的背景下，能源保供问题日益重要，行业直接去产能概率不大，预计明年将延续超产核查等措施在供给端寻求平衡，煤炭产能释放维持偏紧态势，行业供需格局由供需宽松转向紧平衡，推动煤价中枢小幅上移，煤炭景气度处于周期中等水平。煤企债务率将延续平稳态势，行业整体信用风险可控。
钢铁：展望2026年，需求端，基建及制造业用钢需求韧性较强，但受地产用钢需求持续回落影响，预计国内钢铁需求总体仍小幅下滑，出口在高基数、贸易摩擦加剧以及2026年起实施的出口许可证管理约束下预计回落，钢铁整体需求将小幅下滑；供给端产能规模仍处于较高水平，行业产能过剩问题持续，供需格局呈现弱化趋势，钢价继续下行压力较大。但受益于铁矿石供应宽松，成本端也有所下行，盈利有望小幅改善。
